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養老基金“兩王”打法各成一派:中歐重自家 興全求分散

來源:華爾街見聞 2019-04-18 13:47:56

養老目標基金已成立了19只,截至上周末,興全安泰平衡、中歐預見2035實現了兩位數的收益率。此次一季報披露期,兩只基金又率先披露季報,令人忍不住想探討兩者的配置思路。匯信通過對比發現,兩者的打法不一,雖然都對權益部分快速建倉,但方法各不相同。選擇分散投資還是集中持有,是否直接投資股票,主動偏股產品選擇自家還是別家,似乎都隱現了基金經理不同的投資思路。

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  外匯天眼APP訊 : 養老目標基金已成立了19只,截至上周末,興全安泰平衡、中歐預見2035實現了兩位數的收益率。此次一季報披露期,兩只基金又率先披露季報,令人忍不住想探討兩者的配置思路。

  外匯天眼通過對比發現,兩者的打法不一,雖然都對權益部分快速建倉,但方法各不相同。選擇分散投資還是集中持有,是否直接投資股票,主動偏股產品選擇自家還是別家,似乎都隱現了基金經理不同的投資思路。

  業績靠前的興全中歐養老產品率先披露一季報

  近日,基金一季報陸續出爐。兩只成立至今業績靠前的養老目標基金興全安泰平衡、中歐預見養老2035也已率先披露一季報。

  中歐預見養老2035自2018年10月成立后,業績一度在養老目標基金中領先。直到2019年1月下旬,興全安泰平衡成立,其后凈值快速上揚,不久即與中歐預見養老2035比肩。截至上周末,兩者以唯二兩只成立以來獲得雙位數收益率的養老目標基金并駕齊驅。不過,截至最新數據,中歐預見養老2035或受市場調整影響,成立至今收益率跌至9.53%。

  2只基金雖然成立以來業績較為接近,但從一季報來看,顯然基金經理有不一樣的投資思路。是否自己投資股票?主動偏股基金選擇自家產品還是其他基金公司產品?或許兩位基金經理都給出了不一樣的答案。有趣的是,中歐價值發現混合同時出現在2只基金的前十大重倉基金中,或許意味著中歐的主動管理能力也受到了其他公司基金經理的認可。

  興全養老超配權益、選擇分散

  興全安泰平衡作為養老目標基金中收益最高者,首次披露季報著實令人關注。

  外匯天眼從其資產組合來看,基金投資占總資產比超過80%。按公允價值占基金資產凈值比例前十名的基金中,有7只債券基金,2只偏股基金和1只貨幣基金,同時排名前三的基金均為債券基金。即使考慮到債基中有轉債基金,這一配置或許也顯得與其高歌猛進的凈值不大相符。不過,前十名的基金合計占基金資產凈值比例約35.3%,顯然該養老目標基金在基金投資上顯得頗為分散,僅以前十名來判斷其基金投資中權益與固收的配置比例,或許會有失偏頗。

  此外,季報可見,興全安泰平衡還直接進行了股票投資,而債券類投資中,股性較強的轉債也占據了相當的比例。

  該基金的基金經理林國懷在一季報中如此闡述自己的選擇:基金2019年1月25日成立,鑒于當時較低的估值水平和悲觀的市場情緒,所以采取了相對積極的建倉策略。本基金是以 50%權益和50%固收為資產配置中樞的FOF基金,在實際的組合配置中,在基金合同的約定范圍內對權益部分進行適度超配權益策略和品種選擇上均相對分散

  對于固定收益部分的配置,基金經理則表示,經過2018年以來的債券收益率的大幅下行,建倉時判斷債券市場的收益率未來下行的空間非常有限,所以在固定收益部分重點配置中短久期、以高等級信用債作為主要配置品種的債券型基金;另外,因為近年來可轉債市場迎來了前所未有的大擴容,投資價值非常顯著,所以組合中也加大了對于可轉債品種以及可轉債基金的配置比例。

  中歐養老偏好自家績優偏股基金

  中歐預見養老2035則顯現出不一樣的風格。

  從基金組合來看,較其2018年末不到60%的基金投資,一季度末基金投資部分占基金總資產比例提升至80%以上。

附:中歐預見養老2035一季度末基金資產組合情況

附:中歐預見養老2035去年末基金資產組合情況

  與興全安泰平衡差異明顯的是,中歐預見2035的基金投資沒那么分散,其持倉最多的中歐增強回報債券(LOF)A,占基金資產凈值比例超過19%。據相關管理辦法,基金中基金持有其他單只基金,其市值不得超過基金資產凈值的百分之二十,因此這幾乎接近頂配了。

  當然,與其自身2018年末相比,只是延續了對中歐強債這只基金的強勢持有情況。從其自身來看,基金持倉變化較大的是多只偏股基金被顯著增持。

  從2018年末情況來看,其當時持有的13只基金中有7只為債券基金,還有1只貨幣基金,共同構成了去年末占基金資產凈值比例大小排序的前八名。

  而到了今年一季度末,前五位除了中歐強債未變,其余4只分別為中歐價值發現、中歐時代先鋒、中歐行業成長、中歐新動力這5只主動偏股基金。

  值得一提的是,中歐預見2035的基金經理顯然對公司的權益投資能力頗為肯定。與投資債券基金時不同,中歐一季報前十大基金投資中主動股票基金僅出現了中歐公司的產品。占比超6%,位列2、3名的分別是曹名長領銜的中歐價值發現與周應波管理的中歐時代先鋒。

  該基金的基金經理桑磊指出,與去年四季度截然相反,一季度主要風險資產均有較好的上漲,A股漲幅居前,全球風險偏好大幅回升。該基金于今年一季度初開始,加快了在權益類資產上的建倉速度,權益類資產的投資比例由一季度初的約6%提升至約37%,權益類資產以中歐基金內部長期業績優異的A股基金為主,并在不同的投資風格之間保持適度均衡。

  他還特別指出,也配置了部分長期業績優異且與養老需求較為匹配的醫療行業基金,同時根據一季度A股市場的風格變化,積極利用流動性高的ETF進行配置調整和交易。在固定收益資產的配置上則基本維持了一季度初的配置比例。

  展望二季度,盡管經過一季度的大幅上漲,A股估值水平有所上升,但桑磊看來,從A股的目前估值和歷史縱向比較來看,滬深300指數接近歷史估值的中位數,中證500仍處于歷史估值較低的水平,中小盤成長股仍有估值優勢,以股票指數市盈率的倒數減去債券收益率為代表的股債相對吸引力表明股票相對債券仍具有吸引力。他將一方面基于長期投資目標,本基金的大類資產配置比例將在下滑曲線基準上下10%的范圍內波動。另一方面將結合中短期市場機會,適當調整各大類資產的配置比例,并充分利用不同大類資產之間較低的相關性進行分散投資,降低基金收益的波動性。

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